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原文标题：《特朗普 " 速胜 " 落空一个月后：胡塞 " 参战 "，霍尔木兹 " 锁喉 "，3554 个目标尚未清除，85 轮反击仍未终止》2 月 28 日美以突袭伊朗时，美国总统特朗普期待的是一场 " 速胜 "。一个月后的 3 月 28 日，战局已面目全非。伊朗反击美以的 " 真实承诺 -4" 军事行动已进行至第 85 轮，以外界意料之中的方式、预料之外的规模和密度，对以色列本土、美国在中东的军事设施、中东国家石油设施等进行广泛打击。与此同时，美以对伊朗各地的空袭几乎从未间断。就在同一天，战火进一步蔓延。《以色列时报》28 日报道称，也门胡塞武装向以色列南部发射弹道导弹，标志着胡塞武装 " 加入战争 "。至此，这场冲突的参与者已从美以伊三方，向更广泛的地区力量扩散。" 速胜 " 落空，" 拉锯 " 成局。27 日，特朗普公开承认，与伊朗的战事 " 尚未结束 "，" 还剩下 3554 个目标 "。外界研判认为，伊朗很可能利用广泛打击中东地区高价值目标的消耗战方式，持续反击。空袭已成常态，霍尔木兹海峡陷入 " 锁喉 " 僵局，和谈之门似开似闭，地面战与多国混战的阴影正在逼近。一个月之后，三大悬念仍未解开。悬念一：和谈还有戏吗？战局已随伊朗反击被拉入 " 拉锯消耗 " 模式，悬念在于，美以会否进一步行动，将其升级为 " 地面战 "？受到打击的中东国家是否会宣战将局势推向 " 地区多国混战 "？而在彻底失控前，是否还有通过谈判摁下 " 刹车键 " 的意愿和可能？本周，特朗普动作频频。在向伊朗发出 " 不开放霍尔木兹海峡就打击发电设施 " 的 " 最后通牒 " 后，他突然宣布推迟打击，随后美国又向伊朗提出一份包含 15 项条件的结束冲突方案。26 日，伊朗回应了该方案。美方 "15 点计划 " 包括：要求伊朗做出永久不发展核武器的承诺、拆除现有核设施、禁止进行铀浓缩并将已储存的浓缩铀交给国际原子能机构、限制伊朗导弹射程和数量，同时要求伊朗停止对地区盟友提供资金、指挥及武器支持，停止袭击地区能源设施，确保霍尔木兹海峡保持开放等。作为交换条件，取消对伊所有制裁、终止允许重新实施制裁的联合国机制、为伊民用核电站发电提供的支持。对此，伊朗回应了 " 五个必须 "：必须停止侵略与恐怖行径、必须确保战争不再重演、必须承诺并落实战争损失赔偿、必须推动所有战线及地区内参与战事的抵抗组织结束行动、必须承认伊朗对霍尔木兹海峡的主权。从以上最新谈判条件看，美伊核心诉求存在 " 结构性鸿沟 "，但国际舆论仍从美伊上述清单中解读出各方 " 底线 " 微妙变化。美媒指出，美方 "15 点计划 " 中核相关问题没有变化，但不再提及伊朗政权更迭；伊朗 Press TV 援引专家分析称，从伊方回应看，伊朗正在寻求关闭中东地区所有美军基地，确立其对霍尔木兹海峡的控制权并寻求建立新机制；卡塔尔半岛电视台援引消息人士的话称，以色列 " 私下同意 " 美方方案，但担心 " 特朗普为了达成这些方案会做出多大让步 "。分析认为，" 边打边谈 "、" 有限层面的对话 " 或 " 间接谈判 " 仍有可能。本周，有伊方消息人士称，伊朗和美国之间未曾谈判但 " 有过接触 "。另有消息称，埃及、沙特、巴基斯坦、土耳其等国与伊朗官员建立了沟通渠道，为谈判铺平道路。也有分析指，不排除美国试图用缓兵之计为可能的军事行动升级蓄力。而伊朗已经初步掌握战略主动权，且团结对外的民意消解或暂停了其面临的内部矛盾，面对 " 以谈寻和 " 还是 " 以战求稳 "，伊朗政界和军方的 " 和战抉择 " 也有分歧。核心问题在于：" 和谈 " 究竟是战术拖延，还是战略出口？悬念二：伊朗能否 " 稳拿 " 霍尔木兹海峡主权？被 " 锁喉 " 的霍尔木兹海峡正令全球经济感到 " 窒息 "。作为全球能源命脉，经霍尔木兹海峡的航道承载着全球 35% 的能源、20% 的液化天然气和 30% 的化肥贸易运输。冲突爆发后短短几天之内，全球石油运输量锐减超过 90%。国际能源署警告，全球石油市场正面临有史以来最大冲击。能源与工业原料运输受阻还对全球制造业造成广泛冲击。例如芯片制造冷却环节所需的氦气是天然气加工的副产品，卡塔尔氦气产量约占全球的三分之一，目前不仅运输受阻且生产设施遇袭；全球硫磺出口约 45% 来自海湾地区，其对计算机芯片、金属加工等行业至关重要；中东地区铝产量约占全球总产量 8% 至 9%，铝供应中断将广泛冲击汽车、航空航天和建筑制造业。联合国粮农组织指出，全球粮食体系正面临系统性冲击。若维持现状，预计 2026 年上半年全球化肥价格将上涨 15% 至 20%，燃料和化肥价格同步上涨，将影响整个农业价值链，推高全球粮价。中期看，小麦、水稻和玉米等高化肥依赖作物产量可能下降。霍尔木兹海峡事实上已从 " 全球公共水道 " 转变为伊朗管控的 " 战区通道 "。3 月 14 日，霍尔木兹海峡通行船只史上首次 " 归零 "，而在前一天，伊朗伊斯兰革命卫队开始推行一套新的 " 管控系统 "，船舶须按通行流程向伊方提交文件，经审核后获得通行代码，并由伊方引航船护送通过指定航线。伊朗想借此举确认对霍尔木兹海峡管控权的意图已在 " 五个必须 " 条件中被点明。经历 " 功能性休克 " 后，霍尔木兹海峡是否将在伊朗管控系统下逐渐恢复小规模通航？美国是否会采取军事行动强行通航甚至引发 " 海峡争夺战 "？悬念再起。在惯用的 " 极限施压 " 未获预期效果的情况下，曾威胁要 " 夺岛 "" 强行护航 " 的特朗普 26 日又称，伊朗允许 10 艘油轮通行霍尔木兹海峡，以此作为送给美国的 " 礼物 "。这一说法随即受到伊朗方面否认，收到更强硬表态，伊朗伊斯兰革命卫队 27 日宣布，霍尔木兹海峡 " 已经关闭 "，任何通过船只都将面临 " 严厉措施 "。国际油价当晚飙涨突破 110 美元。伊朗以管控固化主权，美国会否以武力打破僵局？海峡的 " 平静 " 之下，战争门槛正在降低。悬念三：战争会扩散到哪里？一个月来，空袭已成 " 常态化 "，美军调兵中东、威胁夺岛推高 " 地面战 " 风险的同时，冲突外溢至 " 中东多国混战 " 风险更令外界担忧。" 边界模糊 " 是本轮中东冲突的重要特点。中东多国未参战却被美军基地 " 反向捆绑 "，第一时间成为伊朗反击主要打击目标，持续冲突中，能源设施也成为核心打击目标。沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特等国报告十多处油田、炼油厂遇袭，其中包括全球最大液化天然气工厂拉斯拉凡工业城、全球重要石油贸易中心和船用燃料油加注枢纽富查伊拉港等。而就在 28 日，也门胡塞武装的 " 参战 " 将这一担忧推向新高度。作为伊朗 " 抵抗轴心 " 的重要一员，胡塞武装此前主要通过红海袭船战间接施压，如今直接对以色列本土发动导弹攻击，标志着冲突从 " 美以伊三角对抗 " 向 " 多节点联动 " 演变。分析认为，若胡塞武装持续对以色列发动远程打击，以色列可能将打击范围扩大至也门，进一步撕裂中东战场。冲突之初，海湾国家的公开立场仍保持克制，试图置身事外，在脆弱平衡中维护地区基本秩序。但随着持续遭到打击，海湾国家的立场变化成为可能触发战争规模骤然升级的危险变量。25 日，科威特、阿联酋、巴林、沙特、卡塔尔和约旦发表联合声明，谴责伊朗袭击侵犯它们主权和领土完整，强调有权进行自卫。此前，沙特改变 " 不会允许其设施或领空被用于攻击伊朗 " 的立场，同意让美军使用其法赫德国王空军基地，并警告称 " 对伊朗袭击的容忍度并非无限 "，" 参战只是时间问题 "。阿联酋开始打击伊朗在其境内持有的资产，关闭位于迪拜的伊朗相关机构，其对伊立场转向实质性施压。美以媒体援引海湾官员的消息称，因担忧战争在 " 伊朗仍保有打击海湾国家能力 " 的情况下结束，沙特与阿联酋甚至向美方传达了 " 继续推进 " 的愿望。但同时，美国中东问题专家指出，" 除了将它们视为个人商业机会的来源之外，特朗普对海湾国家并没有那么深地关心 "。《华尔街 · 日报》分析指，海湾国家威胁参战映射其 " 艰难处境 "：它们对伊朗的袭击感到愤怒，同样对特朗普政府不负责任的行动感到不满。这是弱势一方与强势一方深度绑定时，始终面临的结构性困境。湾国家不是在 " 选择参战 "，而是在 " 被卷入 " 与 " 主动威慑 " 之间被迫站位。当小国越依赖外部安全保障，便越容易被大国冲突绑架——这或许是中东安全秩序最深层、也最无解的悖论。而如今，随着胡塞武装从侧翼 " 正式入场 "，这场冲突的边界正变得愈发模糊。也门、黎巴嫩、叙利亚…… " 抵抗轴心 " 的其他节点会否跟进？以色列会否开辟新战线？悬念三的答案，正在从 " 是否会扩散 " 变为 " 还将扩散到哪里 "。一个月前，特朗普期待一场 " 速胜 "。一个月后，战事已滑向无人能精准控制方向的 " 拉锯 "。和谈尚有空间，却隔着难以逾越的条件鸿沟；霍尔木兹海峡成为新的 " 红线 "，伊朗以管控宣示主权，美国尚未决定是否以武力回应；海湾国家在愤怒与依赖之间摇摆，胡塞武装的 " 参战 " 则让战火从空袭蔓延至地面的风险进一步升高。3554 个目标尚未清除，85 轮反击仍未终止，如今又多了一条新战线。这场战争将在何时、以何种方式收场，答案仍悬在枪声与谈判桌之间。来源：国是直通车
图源：unsplash作者 | 李馨婷编辑 | 黎倩 在对手的冲击与自身渠道体系的震荡中，华润饮料 2025 年的业绩难称理想。3 月 26 日，华润饮料（02460.HK）发布 2025 年年报。2025 年，华润饮料收入 110.02 亿元，同比下滑 18.60%；年内利润为 10.08 亿元，同比减少 39.30%。净利润率由 2024 年的 12.30% 降至 2025 年的 9.20%。2021 年至 2024 年，华润饮料的收入整体呈增长趋势，而 2025 年华润饮料的收入，甚至尚未达到上市前的 2021 年的收入水平（113.40 亿元）。对于收入减少的原因，华润饮料在财报中表示，主要由于包装水销量减少，加大营销资源投入，以及产品结构变化影响。根据招股书，华润饮料是中国第二大包装饮用水企业以及中国最大的饮用纯净水企业。以 " 怡宝 " 品牌为代表的包装饮用水业务是华润饮料业绩的支柱。在 1 元水已成为常态的行业背景下，2025 年，逐渐收复失地的农夫山泉与持续渗透全国渠道的娃哈哈，共同挤压了怡宝的市场空间。而华润饮料内部渠道体系改革带来的震荡，更加剧了影响。2024 年 10 月 23 日，华润饮料以 14.50 港元 / 股的发行价登陆港交所。截至 3 月 27 日收盘，华润饮料收报 9.01 港元 / 股。上市一年半，华润饮料股价已跌去近四成。为回应资本市场，3 月 26 日，发布业绩的同时，华润饮料公布了董事及管理层增持计划。董事会主席兼执行董事高立、总裁兼执行董事李树清、首席财务官黄鹄及公司其他董事及高级管理层成员，拟使用最多合共 340 万港元（其中高立拟使用最多 100 万港元），在公布年报后的约 6 个月内，在公开市场各自购买华润饮料股票。上述董事及高级管理层承诺于增持计划内购买公司股票后 6 个月内不会将所得股份出售。同日，华润饮料还宣布以每股 0.088 元的价格宣派末期股息，以每股 0.165 元的价格宣派特别股息。娃哈哈杀到家门口，怡宝卖不动了2025 年，华润饮料包装饮用水产品的收入占总收入的比例为 86.40%。包装饮用水业务收入的大幅下滑，也是华润饮料业绩大幅下滑的原因。2025 年，华润饮料包装饮用水收入为 95.04 亿元，同比下降 21.60%。华润饮料的包装饮用水产品分为三类：单瓶容量不超过 1 升的小规格瓶装水，单瓶容量在 1 升至 15 升之间的中大规格瓶装水，以及单瓶容量在 18.90 升的桶装水。这其中，小规格瓶装水是收入的核心支柱。2024 年，华润饮料的小规格瓶装水收入为 70.28 亿元。而到了 2025 年，该品类的收入则降至 53.96 亿元。同一时期，中大规格瓶装水的收入也从 2024 年的 46.07 亿元降至 36.37 亿元。整体而言，华润饮料饮用水业务的下滑，是内外交困的结果。经历了 2024 年的饮用水价格战后，1 元水已成为行业常态。3 月 27 日，时代财经查询美团平台显示，农夫山泉 550ml 绿瓶纯净水的单价为 0.83 元，而农夫山泉 550ml 红瓶天然水、怡宝 555ml 纯净水、娃哈哈 596ml 纯净水产品的单价均为 1.06 元。仅看价格，目前，怡宝的小规格瓶装水产品对比农夫山泉与娃哈哈并无优势。当产品的价格竞争力被抹平，本应成为华润饮料另一大防线的渠道体系，也在 2025 年出现震荡。时代财经结合财报与国泰海通、中金公司研报发现，2025 年，受渠道库存阶段性偏高以及渠道管理粗放等历史遗留问题影响，华润饮料开启针对渠道端的改革。在加大费用投放力度缓解渠道库存压力的同时，华润饮料还在部分区域市场引入更多一级批发商，并设立电商渠道、餐饮渠道专营经销商，拓展经销商网络。在华润饮料渠道体系经历深度调整的同时，" 饮用水一哥 " 农夫山泉已逐渐走出舆论风波、收复失地。2025 年，农夫山泉包装饮用水产品收入 187.09 亿元，同比增长 17.3%。作为怡宝最直接对手的娃哈哈，则通过进入全家、盒马、美宜佳等渠道动作，正式挤进一线市场。小象超市饮用水热卖榜显示，当前，娃哈哈的 596ml*12 瓶饮用纯净水产品排名第一，而怡宝的饮用纯净水产品则仅排名第四。当前，娃哈哈的 596ml 饮用纯净水产品位列小象超市饮用水热卖榜第一。内忧外患下，华润饮料 " 纯净水一哥 " 的王座也开始动摇。快消品监测平台 " 马上赢 " 数据显示，2024 年 1 月至 2025 年 10 月，怡宝在纯净水细分赛道内的份额从超过 70% 跌至约 45%。同一时期，娃哈哈的市场份额则由约 11% 增至约 35%。饮料业务难救场，引入康师傅前高管饮用水业务遭受剧烈冲击，对饮用水产品进行规格创新，以及发力饮料业务，成为华润饮料的自救措施。2025 年，面向运动、在途、泡茶等细分饮水场景，华润饮料接连推出 555ml 装怡宝运动盖、210ml 装的怡宝口袋装与 5L 装的 " 本优茶伴 " 产品。其中，怡宝运动盖产品定价 3 元，试图拓宽小规格瓶装饮用水产品的价格区间。此外，华润饮料的饮料业务板块则接连推出 23 款新品，覆盖了草本植物饮料、无糖茶饮料、果汁饮料、即饮咖啡等细分领域。从业绩上看，新规格饮用水产品的上新，并未能够扭转包装饮用水板块的下滑态势。而饮料产品的收入虽然在 2025 年同比增长了 7.30%，但占华润饮料收入的比重仅在 13.60%，对总营收贡献仍较为有限。2025 年，华润饮料也在进行高层人事调整。2025 年 12 月 8 日，华润饮料原非执行董事、战略与投资委员会主席、审核委员会成员及薪酬与考核委员会成员曹越辞职。上述职位由王德刚接任。公告显示，王德刚专长于品牌管理、营销战略及综合管理。其曾在 2022 年至 2024 年在今麦郎担任饮品营销中心总经理。并在 2001 年至 2022 年间在康师傅担任集团营销长室副总、饮品营销副总裁等多个高层职位。2026 年 1 月 14 日，华润饮料原董事会主席张伟通则辞任执行董事、董事会主席以及提名委员会主席。同日，高立接任董事会主席、执行董事与提名委员会主席职务，公司执行董事及总裁李树清接任授权代表。张伟通与高立都是华润系老将，但有着不同的职业路径。张伟通是业务起家。在 2000 年进入华润饮料后，其曾负责分管华润饮料的市场营销部、产品研发部、招标办公室、公司事务部，以及公司的数个销售大区。自 2018 年 12 月起，张伟通全面负责华润饮料的经营管理工作。高立则是财务背景出身。高立曾在国家审计署工作多年，2007 年 8 月加入华润后，其先后就职于华润创业有限公司、华润饮料、华润电力与华润集团。2012 年至 2020 年，高立曾担任华润饮料财务总监。2020 年以来，其又先后担任华润集团财务部副总经理、华润电力首席财务官、华润集团财务部总经理。具有跨领域业务管理经验的高立，或许最适合华润饮料目前的发展需求。" 高立的履历背景与华润饮料当前管理精细化改革、渠道精细化运作以及降本增效提利润率的规划不谋而合，将助力公司逐步走出低谷。" 国泰海通研报显示。
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